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外汇管理制度及政策调节_图文

第一节 汇率制度及其效率分析
? 一、汇率制度的内涵 ? ◎汇率制度:指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇 率变动方式等问题所作的一系列安排和规定。

? ◎基本类型:

中国的有管理的浮动 汇率制度

浮动汇率制度 汇率 制度 固定汇率制度

管理浮动 汇率制度

可调整的 钉住制度

? 1994年汇率并轨之后,我国实行的是以市场供求为基础 的、有管理的浮动汇率制度。 ? 自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
简单性 自动 调节 效率 自发性 微调性 稳定性 自主性 政策 利益 纪律性 效力放大性

实现 内外 均衡

? 对 国 际 ? 经 济 ? 关 系

国际贸易和投资 国别通胀 通货膨胀的国际传播 全球通胀

国际间政策协调

? 总结: ? ◎两种汇率制度都不是十全十美 ? ◎两种汇率制度优劣比较,实际上意味着在内外均衡目标 的实现中对可信性与灵活性的权衡。这两者常常是不可兼 得的。 ? ◎从纯粹抽象的讨论看不能简单得出哪种汇率制度更为优 越的结论。

三、不同汇率制度下宏观经济政策 的相对有效性分析
? ? ? ? 运用蒙代尔——弗莱明模型分析政策的有效性 假定: ◎资本完全流动。 ◎本国是小型开放经济,本国是国际利率的接受者,不考 虑本国经济影响的输出与反馈。

1、固定汇率制下的财政政策
LM

? .

i
i’ i0 A’ LM‘

货币供应 量增加

A0

A1

BP 扩张性 财政政策

IS’ IS Y0 Y’ Y1

Y

? 结论: ? ◎固定汇率制下,当资本完全流动时,财政政策对实现经 济扩张的目标是有效的。

? ◎此时货币供给被动扩张,产出水平比封闭经济下使用财 政政策所能达到的产出水平更高。

2、固定汇率制下的货币政策
LM

? .

i
LM‘ i0 i’

扩张性的 货币政策

A0
A’

BP

货币 供应量 减少

IS Y0 Y’ Y

? 结论: ? ◎固定汇率制下,当资本完全流动时,货币政策对实现经 济扩张的目标是无效的。 ? ◎因为:货币供给主动的扩张被维持固定汇率而实行的货 币紧缩所抵消。

3、浮动汇率制下的财政政策
出口减少 LM

? .

i
i’ i0 A’

A0

BP 扩张性 财政政策

IS’ IS Y0 Y’

Y

? 结论: ? ◎在浮动汇率制下,当资本完全流动时,财政政策对实现 经济扩张的目的是无效的。 ? ◎因为:财政支出主动扩张被本币升值带来的净出口下降 所抵消。

4、浮动汇率制下的货币政策
LM

? .

i
A’ i0 LM‘

扩张性 货币政策

A0

A1

BP

i’
IS’ IS Y0 Y’ Y1 Y

出口 增加

? 结论: ? ◎在浮动汇率制下,当资本完全流动时,货币政策对实现 经济扩张的目标是有效的。 ? ◎产出水平比封闭经济下使用货币政策所能达到的产出水 平更高

5、蒙代尔——弗莱明模型的政策启示
? 不同汇率制度下政策有效性分析的启示: ? 在维持固定汇率制、允许资本自由流动和保持货币政策独 立性三个目标间,只能同时实现两个。即所谓的三元悖论 (Mundellian Trilemma 或Impossible Trinity)

国际金融学中的三元悖论
货币政策独立性

固定汇率

资金的国际 自由流动

三、其他汇率制度

? 。
爬行钉住制 其他 汇率 制度

汇率经常小幅调整 的固定汇率制 汇率浮动限制 在一个区域内
本币与外币汇率 固定,货币发行保证
可信性与 灵活性结合

汇率目标区制

货币局制

香港 联系 汇率 制

第二节 外汇直接管制及其效率分析
? 一、外汇直接管制的主要内容
外汇管理机构或中央银行 我国:国家外汇管理局

宏观经济因素
短期冲击 微观经济因素 外汇管制

货币兑换管制

外汇资金收入 和运用管理

汇率种类管理

经常项目 资本项目

个人 企业

收入 管理

运用 管理

单一 汇率

双重 汇率

多重 汇率

经常账户
范围 角度 货币 兑换 管制 对象 角度 企业 资本账户

个人

出口收汇管理 外汇 资金 收入 外汇资 金的收 入和运 用 资本输入

外汇 资金 运用

进口付汇

资本输出

汇率 种类 管理

单一 汇率 对象 复 汇率 表现 形式

贸易汇率 或非贸易 汇率 金融 汇率 公开

隐蔽

四、外汇直接管制的效率分析

? ◎外汇直接管制在一定条件下具有积极的作用,
但是长时期的直接管制会造成各种扭曲,影响经 济活力

? ◎下面以货币兑换管制和复汇率问题进行简单
的效率分析

1、外汇兑换管制的经济效应分析
? 以发展中国家以对换管制维持本币定值过高的现象为例来 分析 ? 政府制定的外汇价格低于均衡水平,并采取兑换管制对外 汇需求数量进行控制。

外汇兑换管制的经济效应分析
汇率 SS

经济 租金 ABCE

A

E

F C G

重负 损失 CFE

寻租

B

DD

O

H

I

外汇数量

? 外汇兑换管制的负面效应分析 ? 一、图形效应分析 ? 1、经济租金——寻租(政府许可证发放非完全规则化和 公开化)——资源浪费和社会分配的不公平 ? 2、重负损失——社会福利损失 ? 二、其他效应分析 ? 1、滋生一系列非法现象:高报进口和低报出口 ? 2、对长远经济发展产生不利影响:出口企业积极性、利 用国际资源的机会丧失、本国产业部门和金融市场效率低 ? 3、不利于国际经济交往

2、复汇率制度的效率分析
? (1)复汇率制的积极作用

? ◎维持一定数量的国际储备并保持官方汇率
外汇 市场

官方 市场
第二外汇 市场

官方汇率

政府核准的部分交易

自由浮动 汇率

? ◎隔绝来源于外国的冲击
固定汇率 浮动汇率 经常账户 资本金融账户 外国金融市场的 短期冲击

汇率

?◎实现财政收支的目的 ?对不同交易采用不同汇率意味着政府的差别征税政策

? ◎达到产业政策目的
进出口商品 价格弹性差异 汇率
产业政策 国家对特定产业 及商品的态度

? ? ? ? ?

(2)消极作用 管理成本较高 扭曲价格 不公平竞争 易引起国际社会的报复

第三节外汇市场干预及其效率分析 ? 一、干预类型
手段 货币供应量 变化 直接和间接

类 型

冲销和非冲销

策略

每日波动、砥柱中流性、非官方钉住

参与国

单边与联合

? 二、干预工具 ? 1、外汇储备 ? 2、货币市场工具:国债、央行票据 ? 3、利率

? 三、外汇市场干预的效率 ? 1、货币模型: ? e= pd-pf =(mds-mfs)-α (yd-yf)+β (id-if)

2、资产组合模型

e MM BB MM’ e0 e1 A B FF FF’ e0 e2

e
BB’ BB A C B FF’ FF MM

e1

o

i0

i1

i

o

i2

i0

i1

i

非冲销干预

冲销干预

? 非冲销式干预对汇率的调控是有效的,但 会影响国内经济运行。 ? 冲销式干预对汇率可能有效也可能有一定 效果,但不会影响国内经济运行


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